Quando surge o tema dos bancos centrais e das perspectivas para as taxas de juro, os economistas recorrem frequentemente às chamadas variáveis “estrelas” para ajudar nas suas previsões.
O que queremos dizer com variáveis estrela? Por que são importantes para os banqueiros centrais e como influenciam as decisões sobre taxas de juro?
As variáveis estrela estão relacionadas a conceitos-chave em econômico modelos usado pelos banqueiros centrais para ajudá-los a compreender como funciona a economia.
As variáveis estrela são nomeadas assim simplesmente porque geralmente são rotuladas com um asterisco para distingui-las de outras variáveis na modelagem econômica.
Os banqueiros centrais normalmente não pensam isoladamente nas variáveis-estrela. Em vez disso, estas variáveis são melhor pensadas como uma “constelação” que liga o crescimento económico, o mercado de trabalho e as taxas de juro aos resultados da inflação.
As três estrelas do norte
1. Produção potencial ou sim*: Este é o máximo da economia sustentável resultado que pode ser produzido quando todos os recursos são totalmente empregados. Às vezes é chamado de limite de velocidade da economia. Se o crescimento económico for mais rápido do que o potencial, poderá exercer uma pressão ascendente sobre a inflação porque a procura de bens e serviços é superando a oferta.
O inverso também é verdadeiro: se a economia estiver a crescer abaixo do potencial, a procura será moderada e a inflação provavelmente cairá.
O produto potencial está intimamente ligado produtividade. O aumento da produtividade aumenta o limite de velocidade da economia – permitindo um crescimento económico mais rápido sem alimentar a inflação. Mas a queda da produtividade reduz o limite de velocidade da economia, o que significa que esta não pode crescer tão rapidamente como anteriormente sem provocar o aumento da inflação. Este é o problema enfrentado atualmente Austrália.
2. Taxa de desemprego sem aceleração da inflação ou NAIRU ou você*, um conceito que tornou-se popular na década de 1970. A ideia é que exista uma taxa “natural” de desemprego que não pressione os salários ou a inflação.
3. O taxa de juros neutra ou rs* é considerado o nível da taxa de juro diretora do banco central que não é demasiado baixo (e estimula a procura) nem demasiado elevado (e restringe a procura). É um guia útil para a posição do banco central política monetáriaou posição sobre a taxa de juro de política.
Dean Lewins/AAP
Bom na teoria, difícil de medir na prática
Esses três variáveis interligadas são fundamentais para a forma como os banqueiros centrais pensam sobre a economia.
Mas eles também são conceitos que não são observáveisao contrário das estatísticas publicadas sobre a inflação ou o crescimento económico. Eles precisam ser estimados e é aí que entra a incerteza.
Na verdade, os banqueiros centrais devem utilizar métodos estatísticos originalmente desenvolvidos para rastrear nave espacial para estimá-los. Isto é feito detectando os efeitos que essas variáveis têm sobre outro variáveis observáveis, como a inflação, o crescimento dos salários e a taxa de desemprego.
Num discurso recente, um americano Funcionário da Reserva Federal questionou se as três variáveis são “muito abstratas e evasivas para terem valor prático”. Ele concluiu:
A resposta curta é que desempenham um papel central na teoria macroeconómica e têm implicações importantes para a condução da política monetária.[…] Quando as estrelas se alinham perfeitamente, significa que a economia atingiu um equilíbrio onde os seus recursos são totalmente utilizados.
Como as variáveis ajudam na definição das taxas de juros
A maioria dos bancos centrais concentra-se na manutenção da estabilidade de preços (inflação baixa e estável). Alguns, como o Banco Central da Austrália e o Reserva Federal dos EUAtêm mandatos duplos para manter a estabilidade de preços e o pleno emprego.
A forma como os banqueiros centrais colocam os seus objectivos em prática é influenciada pelas variáveis estrela. A especificação de um objectivo para a inflação é vista como a melhor forma de alcançar a estabilidade de preços. O Banco Central alvo é de 2–3% ao longo do ciclo económico.
Ao longo do tempo, a inflação tende a permanecer estável quando a taxa de desemprego está próxima da NAIRU. Devido a isto, os banqueiros centrais utilizam frequentemente a NAIRU como um guia aproximado para o pleno emprego, o que também é amplamente consistente com a economia a operar perto do potencial.
Compreender os objectivos do banco central é importante porque eles nos dizem onde a economia deve ir. Mas eles não nos dizem o que o banco central fará para chegar lá – isto é, que definição de taxa de juros política é necessária para atingir seus objetivos (o que os economistas chamam de “função de reação”).
Esta é uma forma de descrever como o banco central ajusta a sua taxa de juro política com base nas diferenças entre as condições económicas actuais e as variáveis estrela.
Mas é mais fácil falar do que fazer. As incertezas com a estimativa das variáveis estrela, juntamente com as incertezas sobre como a taxa de juros muda fluir pela economiatorna difícil aos banqueiros centrais saberem exactamente que decisão devem tomar para alcançar os seus objectivos.
Toda esta incerteza é uma das razões pelas quais os banqueiros centrais estão muito cauteloso. Às vezes é melhor não fazer nada do que tomar uma decisão errada e correr o risco de perder credibilidade.
