Esta foi uma semana de “taxas em baixa, crescimento misto”. O pivô macro mais claro veio do corte da taxa básica pelo Fed para 3,75% na quarta-feira, 10 de dezembro.
Fora dos EUA, a maioria dos bancos centrais manteve-se firme e os dados pintaram um mapa irregular: a inflação da Europa parecia contida, o excedente comercial da China aumentou e o mercado de trabalho da Austrália abrandou.
Duas correntes cruzadas eram mais importantes. Primeiro, os bens e o comércio foram mais resilientes do que muitos esperavam (a indústria da Alemanha, as exportações da China).
Em segundo lugar, a dinâmica face às famílias parecia mais irregular (PIB mensal do Reino Unido, sentimento do Japão, empregos na Austrália).
Os dados de posicionamento apontaram para um mercado ainda cauteloso em relação às ações dos EUA, ao mesmo tempo que acrescentaram exposição em algumas matérias-primas e bolsas de mercados emergentes.
Estados Unidos
O Fed cortou as taxas para 3,75% em 10 de dezembro, de 4,00%. As vagas de emprego permaneceram altas em 7,67 milhões (outubro), enquanto os pedidos iniciais de seguro-desemprego aumentaram para 236 mil (11 de dezembro).
A demanda do Tesouro foi testada, com o leilão de 10 anos a 4,175% e o de 30 anos a 4,773%. Os dados de energia mostraram um consumo bruto de -1,812 milhões de barris, mas um grande aumento de gasolina de 6,397 milhões de barris.
O que significa: A Fed está inclinada para uma trajetória de crescimento mais suave, mas os indicadores laborais ainda argumentam contra uma flexibilização “totalmente clara”.
Europa e Reino Unido
A Alemanha apresentou uma forte impressão industrial (+1,8% m/m em Outubro) com o IPC estável em 2,3% y/y em Novembro.
A inflação na França permaneceu baixa (0,9% y/y), enquanto a Espanha ficou mais quente (3,0% y/y). Os mercados de crédito permaneceram concentrados nos preços iniciais, com leilões curtos em torno da área baixa de 2%.
O Reino Unido parecia mais fraco: o PIB de Outubro foi de -0,1% m/m, a construção caiu -0,6% m/m e o défice comercial aumentou para -22,54 mil milhões.
O que significa: A área do euro está a estabilizar em torno de “inflação baixa, crescimento frágil”, enquanto o Reino Unido está a flertar com a estagnação.
Ásia ex-China
O tom do Japão foi suave: o Economy Watchers caiu para 48,7 e o Reuters Tankan caiu para 10. No entanto, a produção industrial aumentou 1,5% m/m (Outubro) e a inflação ao produtor manteve-se em 2,7% y/y.
A Austrália manteve as taxas em 3,60%, mas depois relatou um declínio de -21,3 mil empregos, com desemprego em 4,3%. O desemprego na Coreia subiu para 2,7%. As reservas de Cingapura aumentaram para US$ 400,0 bilhões.
O que significa: A Ásia parece “política suspensa, dados mistos”, com a Austrália a emitir o alerta mais claro sobre a procura.
China
A China foi a grande história comercial da semana. As exportações de novembro aumentaram 5,9% a/a e as importações 1,9% a/a, elevando o superávit comercial para US$ 111,68 bilhões. A inflação permaneceu baixa em 0,7% a/a, enquanto o PPI permaneceu negativo em -2,2% a/a.
O crédito aumentou acentuadamente: os novos empréstimos foram de 390,0 mil milhões e o financiamento social total foi de 2.490,0 mil milhões em Novembro, enquanto o crescimento do M2 foi de 8,0% anual.
O que significa: a procura externa está a ajudar, mas o cenário de preços ainda é desinflacionário, pelo que o apoio político através do crédito está a contribuir mais para o levantamento.
América latina
A inflação do México reacelerou: o IPC subiu 3,80% anual e 0,66% mensal, com núcleo em 4,43% anual. A produção industrial melhorou no mês (+0,7% m/m), mas permaneceu negativa na comparação anual (-0,4%).
A inflação do Brasil diminuiu para 4,46% a/a, e o banco central manteve as taxas em 15,00% em 10 de dezembro.
Os sinais de atividade foram mistos: os serviços desaceleraram (2,2% anual em outubro), os automóveis caíram acentuadamente m/m em novembro (produção -11,6%, vendas -8,5%), enquanto as vendas no varejo melhoraram (0,5% m/m em outubro). Os fluxos de câmbio foram de BRL 4.709 bilhões (US$ 872 milhões).
O que significa: O México está de volta a uma fase de gestão da inflação, enquanto o Brasil mantém uma postura muito restritiva à medida que o crescimento esfria de forma desigual.
África
A África do Sul apresentou um conjunto mais estável de impressões. As vendas no varejo aumentaram 2,9% a/a (outubro). A produção de mineração aumentou 5,8%, enquanto a produção de ouro caiu -1,2% ano a ano.
A indústria transformadora foi modestamente positiva (1,0% m/m; 0,2% y/y). A confiança empresarial subiu ainda mais para 132,3 (novembro).
O que significa: A dinâmica de curto prazo da África do Sul parece mais cíclica do que estrutural, mas o tom é melhor do que no início do ano.
Resultado final
A semana remodelou o mapa global em três grupos: os EUA estão a entrar num crescimento mais lento, a Europa está estável mas frágil e a China está dependente do crédito enquanto o comércio ajuda.
Para os mercados, o corte da Fed reduz a fasquia para a assunção de riscos, mas a combinação de resiliência laboral difícil, procura desigual dos consumidores e emissões soberanas pesadas mantém a volatilidade próxima.
